投資建議:

徒駭河框架協下項目延續落地標志著公司市政園林營業開展漸入佳境,我們看好公司針對此前市政園林營業開展存在的問題所做的“調整市場計謀、優化組織架構和管理團隊、以及加強項現在端管理”方面的努力調整,這將保證公司市政營業生長步入正軌。我們堅持以為投資園林股的核心邏輯未變,建議在股價調整時努力買入,把握消極預期的錯殺時機,我們看好棕櫚園林的“業績拐點型”時機,具備業績彈性+估值彈性,維持“強烈推薦”評級。

事宜:

公司今日公告了聊城徒駭河景觀工程的最新希望,公告顯示繼2021年6月11日簽署1.5億“聊城徒駭河景觀工程樹模段實施協議”后,此次又新簽署聊城徒駭河景觀工程樹模段實施協議(第二期)和(第三期),工程造價劃分暫定為9600萬元和1.5億,工程施工期均暫定為1.5億。

要點:

徒駭河框架協下項目延續落地標志公司市政園林營業開展漸入佳境:

此次新簽條約是公司2021年5月13日與聊城市政府簽署的總價約為17億《聊城徒駭河景觀工程投資建設條約》的詳細落地項目,我們此前通過調研也已了解到該框架協議繼12年“樹模段實施協議”項目簽署后,在今年應有新的突破和項目落實。但由于整個框架協議的詳細實施情況一定程度低于市場預期,再加上這兩年市政營業的整體開展情況低于市場預期,市場對于該項目的進一步落真相形一度持消極態度。我們以為框架協下項目延續落地標志著公司市政園林營業開展漸入佳境。可以說,市政園林生長不順是公司過去兩年收入增速放緩以及業績不達預期的下午緣故原因之一,我們在此前的公司深度報告《寒冬漸過,春耕發芽,靜待秋收》已經就“市政園林生長不順的緣故原因、現在的改善措施、將來訂單及業績有否保證”等問題做了深入的分解,總體來說,我們以為:市政、地產園林有別,不同重要體現在前端,即項目談判和落地開展,而非施工環節,而營業開展期初的市政團隊缺乏經驗、組織架構系統不完善等問題使得市政營業開拓比預想難題,導致項目貯備較少,而當單個項目進度不順利時,收入業績出現較大顛簸;而公司針對這些問題所做的“調整市場計謀、優化組織架構和管理團隊、以及加強項現在端管理”方面的努力調整將保證公司市政營業生長步入正軌。在資金問題尚不成為基本制約的條件下,我們展望公司13年可新簽市政園林項目25-30億(上半年已簽約8億),下半年較上半年加倍發力,從而為14年市政園林營業延續快速增進提供保障。

我們以為能促使棕櫚園林股價大漲的因素只能來自于業績,因此公司中報業績具備超預期可能:

公司股價7月16日大漲6.59%、7月17日再次上漲1.83%,領漲園林股,這對于由于業績備受擔憂、在園林股走勢一直偏弱的公司股價來說是較為憂傷的顯示。我們以為現在來看能夠促使棕櫚園林股價大漲的因素只能來自于業績,因此公司的中報業績具備超預期可能,而我們的模子測算效果也支持公司中期業績高于10%的判斷。現在的情況來看,在“可能實施的再融資、股權激勵行權的業績增進條件和市場信心修復”等多重因素驅動下,公司股價訴求強烈、業績釋放動力足夠,制造超預期是完全合理的一種可能

投資建議:我們堅持以為投資園林股的核心邏輯未變,建議在股價調整時努力買入,把握消極預期的錯殺時機,維持對公司的“強烈推薦”。我們以為在下半年,經濟延續下行的壓力將促使政府小規模政策刺激,從而活動性問題有望一定程度緩解;園林股的3季度業績有望較中期顯著提升,從而高增進的邏輯重新成立;而可能的新型城鎮化政策方案的最終成立也將成為園林股行業層面的有力刺激因素。因此,我們堅持以為投資園林股的核心邏輯未變,建議在股價調整時努力買入,把握消極預期的錯殺時機。我們看好棕櫚園林的“業績拐點型”時機,具備業績彈性+估值彈性,維持“強烈推薦”評級。

風險提示:戰略框架協議的詳細項目落地較慢,市政園林營業開拓低于預期,回款風險,經營活動現金流大幅惡化風險。