主營收入保持快速增進。公司2021年前三季度錄得主營收入8.23億元,同比增進66.82%,歸屬母公司凈利潤1.02億元,同增115.43%。收入增速相符我們的預期,但歸屬母公司凈利潤的增速超出了我們的預期。一方面是由于毛利率提升,另一方面是財政用度大幅降低,為-560萬。

毛利率提升較大,超出了我們的預期。公司前三季度毛利率到達27.8%,較去年同期的23.4%大幅提升了4.4個百分點,重要緣故原因是公司設計營業的占比提高,設計營業毛利率本省較高。我們預計隨著設計營業占比的提高,以及苗圃基地的逐步建成投產,毛利率將會進一步走高。

期間用度結構合理。受到開拓營業力度加大影響,銷售用度較上年同期增進80.10%,高于主營收入增速;管理用度增速65.08%,低于主營收入增速。我們以為這個結構是合理的。經營現金流為負,但是可控。由于公司前三季度營業開拓力度較大,新開工項目較多,占用活動資金,前三季度經營活動現金流為小幅為負,凈額為-3977萬,我們以為這是可控的,屬于良性。同時也為11年業績增進打下基礎。

應收賬款和存貨在正常程度。公司應收賬款較年頭增進57.50%,低于收入同比增速。存貨較年頭增進142.03%,重要緣故原因是報告期內公司建設多個苗木基地,加大了工程用苗的貯備,消耗性生物資產增添。應收賬款和存貨均在正常程度。

我們此前展望展望公司2010、2021年主營收入增速劃分為70%、56%,歸屬母公司凈利潤增速劃分為88%、58%,我們以為公司的營業進入了一個良性生長的軌道,設計營業將會在11年孝順更大的利潤,因此上調10、11兩年盈利展望。上調后2010、2021年主營收入增速劃分為70%、65%,歸屬母公司凈利潤增速劃分為110%、85%。固然11年的盈利情況仍然存在較大的不確定性,這重要取決于市政園林的希望。2010、2011、2021年對應1.2股本的eps劃分為1.35、2.5、3.95元,臨近年底估值坐標切換,我們維持推薦評級。