公司動態:棕櫚園林公布2021年三季報:公司前三季度實現收入16.2億元,同比增進96.3%,歸屬母公司凈利潤1.82億元,同比增添76.9%,實現每股收益0.47元,相符預期。

談論:各項營業希望順利,收入大幅增進;管理用度上升致凈利率下滑。三季度以來,公司市場開拓良好,各項營業希望順利,三季度收入同比增速達145.5%,前三季度收入同比增進96.3%,其中設計收入和苗木銷售收入增進幅度較大,劃分比去年同期增進了136.04%、254.97%,工程營業收入保持了穩定的增進速度,增幅達89.79%。由于三季度毛利率較低的工程收入占比提升,三季度毛利率有所下降,整體前三季度毛利率保持穩定。由于營業規模擴大,前三季度管理用度率同比增進1.1ppt,致凈利率同比有所下滑。

資金流較為重要,公司債刊行有利緩解資金壓力。隨著公司營業規模擴大,前三季度經營活動現金流凈額為-4.63億,三季度銷售收現比下降至0.58,7-9月短期乞貸增添1.91億,資金流較為重要,公司擬刊行7億公司債,已獲證監會審核通過,公司債的刊行將有助于緩解公司資金壓力,支持業績高增進。

參股貝爾高林(香港)設計促進設計施工營業雙增進。貝爾高林香港在國內高端地產景觀設計市場營業排名第一,公司參股貝爾高林(香港)可以更好地提升自身景觀設計程度以及設計項目的管理能力。此外,隨著合作深化,將加強雙方營業的協同性。貝爾高林(香港)設計營業對應的工程營業產值估量在60億元,隨著雙方合作深化,預計棕櫚園林所能承接的工程營業比例將進一步提升。

投資建議:我們維持11~12年每股收益展望0.86元、1.32元,當前股價對應11~12年pe劃分36.6x、23.7x,我們看好園林綠化行業的生長空間和棕櫚園林作為行業龍頭的增進速度,鑒于現在市場已經給予其較高的估值,短期空間不大,維持“審慎推薦”。

風險:壞賬風險;房地產投資大幅下滑,地產商縮減園林投資;市政園林市場。

拓展長期打不開事態;大盤下跌帶來估值壓力。