風景園林行業的龍頭企業之一。棕櫚園林重要從事園林綠化工程設計、施工和苗木銷售等營業，是國內為數不多的同時擁有城市園林綠化一級資質和風景園林工程設計專項甲級資質的企業之一，在2021年天下城市園林綠化企業排名中，棕櫚園林僅次于東方園林，位居行業營業收入和利潤第二名，是風景園林行業龍頭企業之一。

主業突出，客戶優質。公司專注于地產園林營業開拓，擁有近30年的地產園林設計、施工經驗，在地產園林領域具有較強的市場競爭力和影響力。公司地產園林重要包羅小區、別墅園林和旅店、度假村園林，現在地產園林營業占比約90%，公司主業突出。同時，公司客戶優質，重要包羅萬科、保利、星河灣、華潤、富力、綠城、濱江、棲霞等國內聞名的房地產開發商。

市政園林快速推進，營業結構正在變化。2021年樓市調控給地產園林帶來一定程度影響，開發商主動放緩投資使得工程進度放慢，進而影響工程進度款結算。為了規避房地產市場顛簸風險，公司加大市政園林開拓力度，市政園林快速推進，2021年公司取得山東省聊城2個BT項目，條約金額19.04億元。同時，公司簽署了80億元的吉林省低碳產業園四季城開發建設項目互助框架協議，在一定程度上鎖定了市政園林項目資本。公司營業結構正在變后，2021年市政園林營業占比預計到達15%，同比提高5個百分點，預計將來幾年市政園林營業占比將提高至30%以內。

樂成收購貝爾高林，營業融合協同生長。公司與貝爾高林、PFS等全球聞名設計公司成立了良好的互助關系，后者做前期景觀設計，公司則對前期景觀設計舉行深化。2021年1月，公司樂成收購貝爾高林30%的股權，公司與其互助關系進一步深化。一方面，公司可以得到較高的投資收益，2021年1季度已經確認878萬元的投資收益，預計整年投資收益將到達2500萬元；另一方面，公司還可以參加貝爾高林更多的前期景觀設計深化營業，并有可能得到后續的園林工程營業，設計、施工融合協調生長。

公司訂單足夠，項目希望順利。2021年公司訂單激增，整年新增工程訂單371個，條約金額44.27億元，劃分同比增進112%和247%；新增設計訂單246個，條約金額2.80億元，劃分同比增進43%和20%。現在，公司在手訂單約40億元，有用地保障公司2021年業績。同時，公司項目希望順利，山東省聊城九州生態公園建設工程項目設計2021年6月開工，工期18個月；山東省聊城徒駭河景觀工程項目已組建工程總指揮部，舉行開工前各項籌備工作，設計分段施工，分段驗收回購。

估值與投資建議

預計2012-2021年公司EPS劃分是1.09元、1.45元和1.82元，每股凈資產劃分是6.04元、7.43元和9.17元，對應2021年5月24日收盤價PE劃分為21.60倍、16.21倍、12.90倍，PB劃分為3.89倍、3.16倍、2.56倍。公司是園林綠化行業龍頭企業，擁有城市園林綠化一級資質和風景園林工程設計專項甲級資質；公司主業突出，客戶優質，訂單足夠。我們首次覆蓋公司，并給予公司“增持”評級，賦予公司2021年25倍的PE，將來6-12個月目的價27.25元。

風險提示

訂單增進低于預期、工程希望緩慢、客戶違約、原始股東減持等風險。