棕櫚園林13年業績平穩增進,其在業界具有較強的綜合競爭實力,苗木銷售創新實驗O2O模式。首次給予公司“買入”投資評級。

公司公布了2021年年報。2021年公司實現營業收入42.97億元,同比增進率34.59%;利潤總額4.99億元,增進26.38%;歸屬于母公司股東的凈利潤3.99億元,同比增進33.79%。每股收益為0.87元,同比增進33.85%。

公司擬每股派發1.3元(含稅)股利。

1、業績增進基本相符預期,市政園林份額提升。2021年公司實現營業收入42.97億元,同比增進率34.59%,其中,地產園林施工約30億元,市政園林園林施工約10億元。由于公司房地產施工營業繼續保持穩步增進,市政營業及其他新營業結構開端完成,公司業績穩步增進。公司經過高速生長之后,開始進入平穩的生長期。

2、公司毛利率利有較大幅度降低,但將來將有望企穩。13年綜合毛利率為23.36%,較去年降低了3.16個百分點。其中園林施工毛利率為21.96%,較去年削減1.61%,設計營業毛利率為37.25%,較去年大幅削減11.86%,苗木銷售毛利率為51.27%,較去年大幅削減近13個百分點。毛利率削減重要由于行業競爭加劇所致。將來毛利率有望企穩。園林行業競爭已經較為充分,進入門檻已經開始提高;公司各重要營業的毛利率經過下降之后,已經處于行業的均勻程度;公司毛利率較高的市政園林營業比重將會進一步提高。

3、苗木銷售實驗O2O。苗木是園林公司的重要資本貯備,公司的苗木基地也是公司募投資金的重點項目。公司創新實驗新的苗木銷售模式,積極開發苗木銷售渠道和實驗不同的苗木銷售模式,生長線上苗木推廣平臺,探索和試探行之有用的方式縮短苗木從采購到銷售的環節,苗木營業從戰略貯備增值資本轉型為苗木市場的資本整合,與市場進一步結合,提升苗木營業的市場競爭力。

4、公司所處行業依舊處于快速生長期。黨的“十八大”后關于生態建設的設計與政策正在陸續推出,園林行業進入以生態建設為主導的新一輪高速生長,其中,市政園林方面,政府投入逐年穩步增添;地產園林方面,比照發達國家生長經驗,城鎮化跨越70%之前,住房建設規模將保持增進,地產園林將穩定生長。

5、公司競爭力較強。公司從業30周年,系國內經營歷史較為悠久的園林企業,具有較強的品牌優勢。公司產業鏈完整,天下結構,營業訂單獲取能力極強。2021年新簽地產工程條約約33億元,同比增進22%;新簽市政工程條約約15億元,同比增進30%;新簽設計條約約3.4億元,同比增進55%。壯大的工程綜合管理能力。公司擁有業內較壯大的施工管理能力,2021年四季度公司首次實現單季地產工程施工收入跨越10億元,具備天下同時施工300個以上工程項目的能力。

6、盈利展望及估值。預計公司2014-2021年的營業收入劃分為5715.73百萬元、7614.30百萬元和10064.87百萬元,歸屬母公司股東凈利潤為532.82百萬元、729.34百萬元和958.63百萬元,每股收益劃分為1.16元、1.58元和2.08元。2021年3月27日股價(16.83元)對應的市盈率劃分為14.56倍、10.63倍和8.09倍。由于政府對環保行業大力的政策和投入支持,公司估值偏低,我們首次給予公司“買入”投資評級。

7、風險提示。(1)地方政府環保政策執行不力的政策風險;(2)市場競爭猛烈導致的產品和服務價格下降。