棕櫚園林(002431)十二五期間地產(chǎn)園林行業(yè)生長空間依然廣漠，我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)園林行業(yè)的增速將保持在18%左右。首先，我們預(yù)計(jì)2021年國內(nèi)商品住宅投資(不包羅經(jīng)濟(jì)實(shí)用房)增速將在10%以上。雖然調(diào)控較嚴(yán)的一線和二線城市銷售同比回落，但廣大三四線城市，在城市化歷程的推進(jìn)下，加之住民對住房品質(zhì)要求的不停提高，商品房銷售情況依然良好。其次，隨著購房者對棲身環(huán)境要求的不停提升，開發(fā)商越來越多的把園林景觀營做作為其競爭手段，園林投資在房地產(chǎn)開發(fā)投資中的比重將不停提高。

公司地產(chǎn)園林營業(yè)將來三年復(fù)合增進(jìn)有望保持在50%以上，凈利潤增速將跨越營業(yè)收入增速。首先，公司作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)將受益于行業(yè)的穩(wěn)定增進(jìn)；其次，在園林行業(yè)集中度較低的大環(huán)境下，公司依附其在品牌、苗木、設(shè)計(jì)、施工和資金等方面的綜合競爭力，市場份額在將來將穩(wěn)步提升；公司的重要客戶——大型房地產(chǎn)企業(yè)，其市場份額的提高也將促進(jìn)公司營業(yè)的增進(jìn)；較后，隨著苗木產(chǎn)能在將來的釋放，公司苗木自給率穩(wěn)步提升，將直接提高公司將來的毛利率程度，使公司凈利潤增速有望跨越營業(yè)收入增速。

公司市政園林營業(yè)將來收入占比將不停提高，2021年將上升至15%。市政園林市場將來五年市場份額高達(dá)5000億元，公司依賴在地產(chǎn)園林子行業(yè)打下的堅(jiān)實(shí)的設(shè)計(jì)和施工基礎(chǔ)，而且通過橫向并購富有經(jīng)驗(yàn)的異地市政園林公司和設(shè)立專門的市政園林營銷團(tuán)隊(duì)，已具備了分享該市場偉大蛋糕的實(shí)力，2021年3月30日公司得到山東聊城2億元項(xiàng)目條約即是實(shí)在力的展現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司的市政園林營業(yè)將來將實(shí)現(xiàn)高速增進(jìn)，2021年公司的市政園林營業(yè)收入占比將上升至15%，2021年以后將進(jìn)一步到達(dá)30%。

公司設(shè)計(jì)營業(yè)將來幾年將實(shí)現(xiàn)高增進(jìn)，2021年預(yù)計(jì)增速在90%以上。首先，公司設(shè)計(jì)能力突出，地產(chǎn)園林設(shè)計(jì)在業(yè)內(nèi)有很高的著名度；其次，公司加大對園林景觀設(shè)計(jì)營業(yè)的投入，從1季報(bào)的情況看希望順利，且效果良好；較后，在現(xiàn)在天下景觀設(shè)計(jì)師稀缺的大背景下，我們預(yù)計(jì)將重要通過吸收設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)，收購設(shè)計(jì)公司等方式引入設(shè)計(jì)人才，擴(kuò)充設(shè)計(jì)隊(duì)伍，進(jìn)而有用推動公司設(shè)計(jì)營業(yè)的高速增進(jìn)。

盈利展望和投資評級：我們預(yù)計(jì)公司11-13年的凈利潤劃分為3.00億、5.24億和8.13億，復(fù)合年增進(jìn)率為69.15%，每股收益為0.78元、1.36元和2.12元。基于良好的行業(yè)前景、公司業(yè)績預(yù)期的高增進(jìn)，我們以為給予公司0.65倍PEG是合理的，對應(yīng)PE倍數(shù)為45倍，目的價(jià)35.1元，首次給予公司“增持”評級。