9月3日棲霞建設公告公司股東大會授權公司經(jīng)理層根據(jù)公司資金需求，擇機減持所持有的棕櫚園林股份。詳細減持時機、價格和數(shù)目授權公司經(jīng)理層決議。現(xiàn)在棲霞建設持有公司股份2784萬股，占公司總股本的7.25%。

研究看法

棲霞建設的減持對公司長期影響有限。雖然棲霞建設的減持可能會對公司短期股價造成一定的壓力，但是我們以為基于公司自己良好的質(zhì)地和將來幾年高增進簡直定性，減持對公司長期的影響有限。

公司設計、施工、苗木一體化運營能力突出。除了市場公認的施工能力外，公司在設計和苗木環(huán)節(jié)也頗具優(yōu)勢。設計方面，無論是收入的絕對額和相對額，照樣人均產(chǎn)值，公司均在行業(yè)內(nèi)位居前線，同時修建設計設計院的設立將進一步打開公司設計營業(yè)的空間。苗木方面，公司擁有行業(yè)內(nèi)少有的成熟生產(chǎn)場苗鋪——英德和高要兩地4000畝苗圃，隨著其在2021年前后的出圃將直接提高公司將來的毛利率程度，同時公司苗圃場分布靠近施工地區(qū)，有助于配合公司跨地區(qū)工程的施工和營業(yè)的拓展。

房地產(chǎn)調(diào)控對公司的業(yè)績增進影響有限。首先，地產(chǎn)園林行業(yè)投資存量偉大，2021年市場容量約為680.76億元，而公司作為行業(yè)龍頭市場占有率僅為1.89%，因此縱然將來國內(nèi)房地產(chǎn)投資不升反降，我們以為公司通過市場占有率的提高也能保持營收的快速增進。其次，園林景觀的投資僅占整個樓盤開發(fā)投資的2%，壓縮其投資對于緩解開發(fā)商資金壓力影響無異，相反在房地產(chǎn)市場低迷，競爭加劇的背景下，園林景觀已成為越來越多的開發(fā)商相互競爭所倚重的軟實力。最后，公司50%以上的客戶都是大型房地產(chǎn)企業(yè)，公司和他們保持著良好的關系，因此回款風險不大。

屬地化管理有望在山西再下一城。公司通過屬地化管理，精耕山東一地，在山東市政園林市場開拓方面取得了效益最大化，接連得到白浪河、九州生態(tài)公園和徒骸河景觀等項目，條約累計金額跨越20億。我們預計山西有望成為公司下一個屬地化管理重點拓展的地區(qū)。首先，公司山西運營中心上半年成立，開局良好，己正式開工承建園林景觀項目三個，總金額達六千多萬元；其次，十二五期間山西市政園林市場空間偉大。山西營業(yè)的穩(wěn)步開拓將為公司將來市政園林營業(yè)繼續(xù)保持快速增進提供支持。

盈利展望和投資評級：我們維持對公司2021年-2021年每股收益0.82元、1.59元和2.54元的展望。將來三年業(yè)績復合增進率達80%。公司股價最近出現(xiàn)大幅下跌，現(xiàn)在對應2012p/e僅為19倍，低估優(yōu)勢顯著，據(jù)此我們上調(diào)公司評級至“買入”，維持目的價47.7元。

風險因素：原始股東大額減持對公司短期股價造成打擊的風險等。