2021年整年實現收入42.97億元,同比增幅為34.6%;歸屬上市公司股東凈利潤3.99億元,同比增幅為34%。雖然公司的毛利率同比下降了3.15個百分點,但處于不停回升的通道中,環比看,第四季度比第三季度提升了2.74個百分點。2021年在營業開展方面,地產營業將保量提質、市政營業將擴量控險;設計營業會擴展新營業而苗木營業會擴大外銷,提高周轉率,公司從以上幾個方面來保證毛利率的平穩回升。在園林綠化板塊中,公司地產園林特色鮮明,與前20大地產商互助良好,整體風險可控。此外,公司還將打造天下資本調劑平臺,進一步提升管理效能。我們預計公司14-16年每股收益劃分為1.137、1.475和1.974元,下調后的目的價20.70元對應18.2倍2021年市盈率,維持公司的買入評級。

支持評級的要點

2021年整年公司綜合毛利率為23.4%,同比降3.15個百分點;營業利潤率為11.1%,同比降1個百分點;凈利潤率為9.3%,同比降0.04個百分點。管理用度率為6.2%,較2021年下降1.14個百分點;財政用度率為2.2%,較2021年上升0.12個百分點。

第四季度單季毛利率為24.72%,同比降1.91個百分點;單季營業利潤率為12.97%,同比降2.02個百分點;單季凈利潤率為11.28%,同比升1.38個百分點。單季管理用度率為4.73%,較2021年同期下降0.36個百分點;單季財政用度率為2.05%,較2021年同期升1.04個百分點。

公司第四季度現金采取能力好轉顯著,單季度經營活動的現金流入凈額為1.34億元。公司收現比與付現比均較2021年同期下降。截至2021年終,公司資產欠債率為62.6%,在手錢幣資金為7.63億元,公司roe為16.7%,較2021年提升了2.25個百分點。整體而言,公司的財政狀態良好,雖然毛利率同比下降,但仍處于回升的通道中。

2021年新簽地產工程條約約33億元,同比增進22%;新簽市政工程條約約15億元,同比增進30%;新簽設計條約約3.4億元,同比增進55%。2021年四季度公司首次實現單季地產工程施工收入跨越10億元,整年地產工程收入靠近30億元,同時公司的市政工程收入跨越10億元,具備天下同時施工300個以上工程項目的能力。

評級面臨的重要風險

房地產調控升級引發市場大幅顛簸、地方政府融資平臺風險進一步惡化擴散。

估值

預計公司2014-2021年每股收益劃分為1.137、1.475、1.974元,目的價由25.10元下調至20.70元,對應18.2倍2021年市盈率,維持買入評級。