盈利展望及估值。公司2021年新簽條約47.07億(含山東聊城兩個bt項目，合計約19億)，增進212%；截至到2021年12月31日已簽條約剩余產(chǎn)值約40億元(含約7億元待簽條約金額)，增進274%，訂單豐滿。公司預(yù)計在地產(chǎn)營業(yè)保持適度增進的基礎(chǔ)上，2021年市政營業(yè)收入占比設(shè)計到達營業(yè)收入15%或以上。我們預(yù)計2021年2季度山東聊城的市政園林項目將進入開工階段，兩個bt項目將孝順收入；貝爾高林30%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓手續(xù)于2021年1月16日正式解決完畢，預(yù)計將在2021年孝順投資收益。在考慮到市政項目和收購對業(yè)績增厚的情況下，公司2021年1季度業(yè)績依然低于市場預(yù)期，公司給出的2021年整年經(jīng)營目的也低于市場預(yù)期，將來業(yè)績?nèi)匀挥休^大的不確定性。我們略微下調(diào)了盈利展望，預(yù)計2012-2021年的每股收益劃分為1.08元和1.47元。給予公司2021年25-27倍的動態(tài)市盈率，合理價值區(qū)間為26.88-29.03元，給予“增持”評級。