事宜
公司今日公布2021年中報:營業收入21.92億,同增35.86%;歸母凈利1.56億,同增12.58%,扣非后同增9.67%。eps為0.339元,公司業績小幅低于預期。此外,公司預計1-3q14歸母凈利同比增速0-30%。
簡評
1h14收入快速增進
重要緣故原因在于公司去年上半年市政園林訂單發作性增進在今年開始轉化為收入。重新簽署單來看,1-6月,公司新簽地產施工條約約16億元;設計條約(含地產及市政)金額約1.4億元;市政施工營業簽署施工條約約6億元,較去年市政工程條約15億出現了顯著下降,預計重要原因于公司在市政園林營業2021年大生長之后對營業舉行了重新審閱,預計公司將探索ppp等新營業模式(成立棕櫚資本)。
綜合毛利率穩定.
1h14為22.87%,與去年同期基本持平;工程、設計毛利率均小幅上漲,苗木毛利率下滑9.31%。今年是公司市政園林起步之年,在市政園林收入占比提升的背景下工程、設計毛利率僅有小幅增進,體現了在市政園林起步階段公司的項目毛利率要求并不高,隨著在市政領域案例的積累與品牌的樹立,預期公司毛利率將逐漸上行。
用度率顯著上升拖累業績增速.
財政/銷售用度率劃分為3.02%、1.17%,同比顯著上升0.80、0.42個百分點,因長期乞貸大幅增添從而增添了利息支出、工程后續維護費及運輸用度大幅增進,預計整年仍將高企;此外,因1h14計提了股權激勵用度1576萬元(1h13僅125萬),推動管理用度率小幅上升0.17個百分點至6.70%。
經營現金流顯著惡化.
經營現金流量凈額-3.25億,同比惡化100%,因收現比小幅下降疊加付現比小幅上升,收現比降0.2個百分點至63.8%,付現比增3.17個百分點至72.3%。現金支出項目上,支付給職工的現金較去年同期增進1.11億,預計重要因2021年績效獎金于1h14發放有關,支付其他與經營活動相關的現金較去年同期增添0.69億,預計與公司辦公場所搬遷有關。這兩項支出同比大幅增添打擊了1h14經營現金流,故2h14現金流惡化趨勢將顯著趨緩。此外,公司存貨41億,同增52%,應收賬款為15.24億,同增42%,均高于營收增速,周變化慢,相符公司市政營業占比提升的特征。
盈利展望和評級
公司基本面運行的邏輯基本沒有變化:1、公司經營狀態穩健,收入保持高速增進,毛利率穩定,且隨著市政營業的穩步推進,毛利率仍有上行空間;2、公司收現比/付現比保持穩定,經營現金流1h13見底,下半年將環比顯著改善;3、公司成立了子公司棕櫚資本,預期公司將契合新型城鎮化建設,整合產業鏈資本通過資本運作、產業整合等方式推動ppp類營業的開展。
維持公司14/15年eps為1.18/1.60元的盈利展望,以及增持的投資評級,目的價24元。