營業(yè)收入同比增進(jìn)29.87%,凈利潤同比增進(jìn)1.67%,eps0.30元

2021年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.89億元,同比增進(jìn)29.87%,歸屬于上市公司股東凈利潤1.17億元,同比增進(jìn)1.67%,折合每股eps0.30元。公司營收增幅大于凈利潤增幅的重要緣故原因是公司刊行債券導(dǎo)致財政用度大幅增添所致,同時公司設(shè)計營業(yè)營業(yè)收入和毛利率“雙降”導(dǎo)致公司整體毛利率由2021年中期的31.02%下降2021年中期的28.73%,進(jìn)而拖累公司凈利潤增進(jìn)。

設(shè)計營業(yè)營收毛利雙降,工程苗木營業(yè)大幅增進(jìn)

公司設(shè)計營業(yè)受房地產(chǎn)市場調(diào)控的影響營收和毛利率出現(xiàn)“雙降”,報告期內(nèi)設(shè)計營業(yè)營收9119萬元,同比下降7.66%;毛利率51.93%,下降13.65%。公司工程營業(yè)雖然受到房地產(chǎn)市場調(diào)控和經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響,但公司各營運中心積極應(yīng)對,市場開拓取得成效,報告期內(nèi)工程營業(yè)實現(xiàn)營收10.35億元,同比增進(jìn)31.88%;毛利率24.72%,微降0.83%。公司苗木可售資本豐富,苗木貯備的時間價值逐步體現(xiàn),苗木銷售營業(yè)營收和毛利率“齊升”,報告期內(nèi)苗木銷售營業(yè)實現(xiàn)營收6152萬元,同比增進(jìn)98.11%;毛利率61.38%,同比提升1.03%。

市政園林訂單足夠,項目希望整體順利

2021年公司市政營業(yè)訂單大幅增進(jìn),其中重大訂單重要有山東聊城生態(tài)公園2.04億元的bt項目和山東聊城徒駭河17億元的bt項目。2021年公司子公司山東勝偉樂成中標(biāo)白浪河入海口生態(tài)樹模帶6.5億元的bt項目,公司市政園林重大訂單條約金額約25.54億元,占2021年營業(yè)收入的102.53%,公司市政園林訂單足夠。從項目希望來看,徒駭河bt項目樹模段已經(jīng)于2021年6月開工,條約金額1.5億元,對公司2012-2021年業(yè)績孝順較大;生態(tài)公園bt項目已有工程人員進(jìn)場,項目已經(jīng)開始施工,但希望相對緩慢;白浪河入海口生態(tài)樹模帶bt項目尚未簽署施工條約,預(yù)計下半年能夠開工。

用度上升較快,收現(xiàn)比逐步改善

隨著公司營業(yè)擴(kuò)張和員工增添,公司銷售用度和管理用度不停增進(jìn),2021年1-6月公司銷售用度和管理用度劃分為1778萬元和11622萬元,劃分同比增進(jìn)27.5%和29.5%。2021年1季度公司樂成刊行債券后,財政用度大幅增添,報告期內(nèi)財政用度3667萬元,而2021年中期財政用度為-695萬元。從收現(xiàn)比(銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入)來看,報告期內(nèi)公司收現(xiàn)比0.72,較2021年中期提高0.056,收現(xiàn)比逐步改善。

維持公司“增持”評級,目的價27.25元

考慮到財政用度對公司業(yè)績的影響,我們下調(diào)公司盈利展望。預(yù)計2012-2021年公司eps劃分是0.96元、1.30元和1.71元,每股凈資產(chǎn)劃分是5.91元、7.16元和8.79元,動態(tài)pe劃分為25.03倍、18.48倍、14.01倍,pb劃分為4.06倍、3.35倍、2.73倍。維持公司“增持”評級,目的價27.25元。

風(fēng)險提示:客戶違約,工程希望緩慢和訂單增進(jìn)低于預(yù)期等風(fēng)險。