2013 年棕櫚園林實現主營收入42.97 億，同比增長34.59％;營業利潤4.75 億，同比增長23.39％;實現凈利潤3.99 億元，同比增長33.97％，EPS 為0.87 元，切合我們的預期。從分項業務看，工程、設計和苗木別離實現營業收入39.94、2.02 和0.98 億元，同比別離增長38.26％、5.39％和-11.29％ 。

2013 年業績切合預期

綜合毛利率有所下降、用度節制較好

棕櫚園林2013 年綜合毛利率23.36％，同比下降3.16 個百分點，從分項業務看工程、設計和苗木的毛利率別離是21.96％、37.25％和51.27％，同比別離下降1.61、11.86 和12.99 個百分點，毛利率下降重要是競爭加劇和苗木價值更透明所致，跟著公司市政業務慢慢成熟及占比晉升，綜合毛利率由晉升大概。2021年公司綜實用度率9.25％，同比下降1.39 個百分點，個中打點用度率和銷售用度率別離為6.16％和0.87％，同比別離下降1.15 和0.36 個百分點，2013 年公司加強人員打點和用度節制，開源節約結果明明。

市政業務慢慢成熟，進一步放量有空間

2013 年新簽地產工程條約約33 億元，同比增長22％;新簽市政工程條約約15億元(合作部門按持股比例計較)，同比增長30％;新簽設計條約約3.4 億元，同比增長55％。13 年公司地產園林業務實現收入靠近30 億元，增長根基與條約增長平等，而市政業務收入高出10 億元，增長高出100％，公司市政業務已經從起步階段逐漸成熟，估量2014 年有望進一步放量。我們一直認為市政是園林公司范圍擴張的一定選擇，公司今朝業務成長空間已經打開。

渠道完善，信息化位于行業前列，產能釋放有空間

公司渠道已形成華南、華東區進一步固定，華北區一連增長，中西部業務快速擴張的成長態勢。公司依托強大的資本平臺和標準化、信息化、模塊化的打點體系，已具備天下同時施工300 個以上工程項目標本領，產能釋放空間大。

策劃改進明明，維持“推薦”評級

估量公司14-16 年EPS 別離為1.16/1.57/2.04 元，當前股價對應的PE 別離為15/11/8x。公司顛末兩年的調解，無論是業務的成熟度照舊對內打點的風雅化，均有顯著提高，快速增長的本領已經具備，維持“推薦”評級。