17億大單！這對于去年整年營收不足13億的棕櫚園林(002431，收盤價32.26元)而言，無疑是一個重大突破。但市場對這一消息似乎并不傷風，僅在公告當日公司股價一度沖高，之后很快又恢復了鎮靜。

“園林三杰”另外兩個成員的顯示也十分乏力。東方園林(002310，收盤價86.95元)自今年頭創下138.99元的高點后，就一起縮量下跌，區間跌幅一度到達40%；原名為綠大地的“兄弟”更是慘不忍睹，披星戴帽后變身為*ST大地(002200，收盤價12.78元)，股價從去年底至今更始下跌六成。

投資者或許會感應疑惑，從曾經頭頂“第一高價股”的東方園林，到拿下17億大單，股價依然不溫不火的棕櫚園林，到底是什么緣故原由使得市場對園林股發生180度的大轉彎？一直致力于房地產綠化工程的棕櫚園林高調進入市政園林綠化營業之后，又能否在傳統的BT模式下化風險為收益呢？《逐日經濟消息》將與多位業內人士探討以上疑問。

BT模式嚴重依賴土地財政

BT(Build&Transfer)模式簡單來說，是政府利用非政府資金來舉行基礎性非經營性設施建設項目的一種融資模式。

現實上，隨著國內工程建設領域投融資體制的改革，越來越多的公益性及基礎設施項目開始采取BT模式。

一位長期跟蹤修建建材領域的分解師，對于現在許多地方政府的市政工程BT項目揭曉了她的看法。“地方政府的土地財政政策，是BT項目特別是市政園林BT項目郁勃的下午所在。一方面，地方政府只需要一紙合約就可以讓投資方實施城市園林景觀建設，這將極大地提升城市價值，特別是周邊地方及房地產的價格，可以說對于地方政府來講是無本萬利的大好事；另一方面，有一定資金實力的相關公司則可以通過先期的墊資，以實現較高的收益回報，而且先期的墊資現實上還可以按結算周期收回利息成本。”

記者以投資者身份采訪了棕櫚園林董秘楊鏡良，他指出：“地方政府如果只賣毛地(未經景觀綠化)，其發生的收益要差許多；如果經過園林公司的綠化妝飾之后就成了‘熟地’，‘熟地’能給地方政府帶來成倍的增值收益。”

因此，BT模式的重要運作流程就顯而易見了。首先，政府根棕櫚園林：17億景觀工程大單分解