1h14業績略低于預期。
1h14年棕櫚園林實現主營收入21.92億,同比增進35.86%;實現歸屬母公司凈利潤1.56億元,同比增進12.58%,eps為0.34元,略低于我們的預期。從分項營業看,工程、設計和苗木劃分實現營業收入20.60、0.98和0.33億元,同比劃分增進38.33%、18.28%和-18.06%。
用度及資產減值損失大幅上升致利潤增進低于收入增進。
棕櫚園林1h14年綜合毛利率22.87%,同比上升0.01個百分點,從分項營業看工程、設計和苗木的毛利率劃分是22.65%、20.71%和42.08%,同比劃分上升0.31、2.69和-9.31個百分點,工程營業毛利率上升因市政營業占比提升。
1h14公司綜合用度率10.89%,同比上升1.34個百分點,重要是公司財政用度同增81%和銷售用度同增112%所致,報告期公司資產減值損失達2814萬元,同比增進223%,重要照樣應收賬款大幅上升所致。因財政用度和應收賬款的負面影響是從13年下半年就已開始體現,因此基數緣故原因整年影響會小于中期。
條約增速放緩,但市政營業在手條約落地較順暢。
1h14年新簽地產工程條約約16億元(+6.7%);新簽市政條約約6億元(-57%);新簽設計條約約1.4億元,與上年同期持平,公司地產條約增進放緩。市政條約雖下滑顯著,但考慮其簽署有一定有時性,并不說明問題,且在手條約足夠。
從公司在手重大項目統計來看,現在已經簽署條約或協議的9個市政項目設計總金額約47億元(不含長春高新協議),累計簽署的落地條約約17億元,累計結算收入約11.6億元,項目執行較順暢。
戰略投資者及管理層定向增發彰顯信心。
公司擬向包羅高管在內的9個戰略投資者非公然現金增發14.1億元,鎖定三年,彰顯了對將來經營的信心;其中由包羅董事長、總經理在內的公司高管認購7.2億元(其他高管以廣東輝瑞投資的名義認購),占召募的一半以上。我們看好市政園林長期生長空間,定增將解決其生長最大瓶頸,利于下一步擴張。
期待下半年降費增利,維持“推薦”評級。
略調整公司14-16年eps為1.12(-3.45%)/1.48(-5.73%)/1.92(-5.88%)元,當前股價對應的pe劃分為16/12/9x。維持“推薦”評級。