盈利能力下滑吞噬利潤(rùn)增速。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率28.73%， 同降2.03 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)期間用度率大幅增厚3.74%，至14.35%， 由于所得稅率由去年同期的16.26%降低至11.78%，凈利率同比降幅縮窄至3.49%，為10.11%，。 主營(yíng)收入快速增進(jìn)，經(jīng)營(yíng)平安穩(wěn)健。上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同增29.87%，其中施工和苗木收入增速劃分快速同增32%和98%，設(shè)計(jì)同降8 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司跨地區(qū)結(jié)構(gòu)帶來(lái)的渠道優(yōu)勢(shì)得到進(jìn)一步成立，在華東、華南營(yíng)業(yè)保持穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，華北、西南、中南地區(qū)營(yíng)業(yè)實(shí)現(xiàn)了較快增進(jìn)，五地區(qū)收入同比增速劃分為13.63%、21.62%、32.52%、57.66%和161%。

業(yè)績(jī)改善仍可期待。受益于上游房地產(chǎn)行業(yè)景氣環(huán)比改善，開(kāi)發(fā)商資金鏈緩解，同時(shí)市政項(xiàng)目的順利拓展，我們預(yù)計(jì)下半年公司地產(chǎn)和市政園林營(yíng)業(yè)的施工進(jìn)度都將加速，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型鸺净厣?/p>

風(fēng)險(xiǎn)因素。開(kāi)發(fā)商和地方政府資金重要引發(fā)的回款風(fēng)險(xiǎn)。 盈利展望及評(píng)級(jí)。我們下調(diào)公司的業(yè)績(jī)展望，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年eps 劃分為1.00 元、1.40 元和1.93 元，維持長(zhǎng)期"買入"評(píng)級(jí)。