【棕櫚園林(002431)研究報告內容摘要】

投資要點

棕櫚園林公司2021年上半年營業收入和凈利潤劃分同比增進29.87%和1.67%。其中二季度單季營業收入和凈利潤劃分增進27.61%和22.97%。公司上半年實現每股收益0.3元。公司預計1-9月凈利潤更改幅度在0%至30%。

公司上半年地產園林收入增速預計在47%左右，增速情形良好。公司上半年營收增速較慢預計重要是由于市政園林實現收入較去年同期少的緣故原由，公司去年上半年通過承接山東白浪河、福建紅樹林等大型市政項目實現市政園林收入預計在1.5億元左右，現在年上半年僅在華中實現1個億左右的市政園林收入。下半年我們預計隨著1.5億聊城徒駭河樹模段項目穩步推進，控股子公司勝偉園林6.5億白浪河入海口項目逐步實現產值，公司市政園林收入有望實現跨越2個億，而這將直接推升公司下半年營收和業績的增進。

公司設計營業存量訂單雖然較多，但上半年設計收入依然小幅下滑。其重要是緣故原由是公司設計營業定位中檔樓盤，受地產大環境不景氣的影響較大，相關開發商放緩了項目進度所致。但從下半年看，我們預計隨著房地產銷售在二季度逐步升溫，開發商拿地逐漸起勁，相關項目的進度有望恢復正常，公司設計收入的增速也將逐步好轉。另外公司上半年設計毛利率兩位數下降的重要緣故原由人員等牢靠開支較去年同期大，也有望隨著進入下半年，去年同期基數抬高，且公司今年整體對人員的控制，毛利率降幅有望收窄。

我們預計公司下半年業績增速將逐季好轉。除了市政和設計營業有望改善外，公司地產園林訂單足夠，下半年預計將保持較快增進，同時貝爾高林有望繼續給公司帶來至少1700萬投資收益。另外考慮到公司是行業中少有的不停充分和完善設計、技術和供應鏈三方面競爭力的園林企業，我們以為其不只能夠使公司抵御風險，在行業趨暖時也能夠幫助公司實現快速擴張。

財政與估值

我們預計公司2012-2021年EPS劃分為0.99、1.50、2.15元(原展望1.19、1.72、2.43元)，維持原先2021年30倍PE，目的價29.70元，維持買入評級。