地產園林領跑者和全產業鏈服務提供者。棕櫚園林重要從事園林綠化工程設計、施工和苗木銷售等營業,擁有城市園林綠化一級資質和風景園林工程設計專項甲級資質,是地產園林領跑者和全產業鏈服務提供者。公司股權結構出現出高管持股的特點,管理結構采取事業部制,管理效率較高。

新興行業,潛力偉大。園林綠化行業產業鏈重要包羅景觀設計、工程施工、苗木銷售和園林養護等板塊,行業下游需求決議是市場規模。國家政策支持、城市化推進和房地產市場生長促進了園林綠化行業快速生長。根據測算,2021年園林綠化行業市場規模將到達2798億元,其中政園林約1677億元,地產園林約1121億元。

全產業鏈快速擴張,設計施功夫唱婦隨。公司執行全產業鏈擴張模式,設計是先導,工程是核心,苗木是保障,養護是彌補。公司設計營業處于行業領先職位,擁有風景園林設計專項甲級資質,設計收入和人居設計產值居行業內上市公司之首。公司工程營業重要集中在地產園林,下游客戶重要是萬科、保利等優質房企。隨著房地產政策的預調微協調樓市逐步升溫,公司工程營業有望繼續保持較快增進。同時,公司加大市政園林的拓展力度,樂成取得山東聊城2個bt項目,市政營業占比將顯著提升。2021年公司收購收購貝爾高林(香港)30%的股權和山東勝偉51%的股權,公司設計營業和施工營業優勢進一步強化,內生驅動加外延擴張促進公司快速增進。

競爭優勢顯著,訂單足夠增進明確。公司在資質、技術、經驗和資金等方面具有顯著優勢,為公司營業生長提供有力保障。公司訂單足夠,現在在手訂單約40億元,有用地保障公司2021年業績。公司項目希望順利,地產園林項目希望順利,部門項目出現趕工情況;市政園林項目基本根據設計推進,山東聊城九州生態公園建設工程項目設計2021年6月開工,山東聊城徒駭河景觀工程bt項目已組建工程總指揮部,預計2021年下半年開工。

估值與投資建議:預計2012-2021年公司eps劃分是1.09元、1.45元和1.82元,每股凈資產劃分是6.04元、7.43元和9.17元,動態pe劃分為22.51倍、16.89倍、13.44倍,pb劃分為4.06倍、3.30倍、2.67倍。公司是園林綠化行業龍頭企業,擁有城市園林綠化一級資質和風景園林工程設計專項甲級資質,全產業鏈擴張模式,設計施功夫唱婦隨,訂單足夠增進明確。我們給予公司“增持”評級,賦予公司2021年25倍的pe,將來6-12個月目的價27.25元。

風險提示:訂單低于預期、工程希望緩慢、客戶違約、原始股東減持等風險。