投資要點

公司2012 年歸屬母公司股東凈利潤增速7.87%，略低于預期。7 個億公司債的刊行所導致的利息用度攀升，和市政園林營業進度未達年頭目的預計是重要緣故原因。但公司第四季度單季營收增速據測算為27.43%，營業利潤增速為40.39%，營業利潤增速為2012 年首次增速高于營業收入增速，顯示出公司經營情況正在逐步好轉，我們預計這重要和公司高毛利率市政項目在第四季度推進速度加速，同時期間用度率有一定程度的下降有關。

我們預計公司2013 年凈利潤增速將跟上營業收入的增速，公司2012 年凈利潤增速遠低于營業收入增速，這預計重要由于公司在2012 年3 月刊行7 個億公司債進而導致財政用度大幅上升所致，而2013 年由于基數效應，我們預計整年財政用度率將保持平穩。考慮到2013 年一季度比去年同期多繳2個月利息，以是預計財政用度率會暫時繼續小幅上升。

公司地產園林營業在2013 年預計將保持30%以上的快速增進。首先，我們預計2012 年下半年公司地產園林營業訂單增速在30%以上，其次，最近房地產市場銷售持續升溫，多家上市房企上調了2013 年業績目的，開端統計，對比2012 年銷售目的均勻漲幅為25%，我們以為這將直接動員后續新屋開工和由此發生的對園林景觀的配套需求，而公司作為行業龍頭將受益顯著。

公司市政園林營業收入增速預計將更為平穩，除了我們預計公司2012 年整年新簽和中標市政園林訂單豐裕，現在累計已公告市政園林訂單近40 個億，有用地支持公司市政園林營業將來的增進之外，2012 年的新簽地產訂單中預計有相當多的中小訂單，而這將極大的加強公司市政園林營業增進的穩定性，不會因個體市政項目進度快慢造成產值大幅顛簸。