簡要評述:

半年報的收入和利潤增進基本相符預期,重要看法:

(1)園林工程收入為7.85億,同比增進60%,增速比10年有下調;設計收入同比增速達138.76%,達9876萬元。從增進速度上看,公司進一步強化了設計營業優勢,廣州總院與上海、杭州、北京、成都分院均實現了快速增進,設計營業成為公司營業亮點,我們預計公司將來會繼續通過各種手段維持該項營業的優勢。

(2)綜合毛利率略有提升。上半年公司綜合毛利率為30.79%,同比上升了3.31%,也比2021年整年的毛利率高3.12%。其中工程營業毛利率為25.55%,同比上升1.79%,重要是由于公司擴大了市政園林的比例,我們以為公司現在已經積極參與市政園林領域,預計將對將來毛利率起到有力支持。

(3)公司2021年上半年管理用度較上年同期增添158.71%,遠高于收入的增速;管理用度率達9.84%,比2021年整年高1.87%。這重要是由于公司為了實現持續增進,大規模引進了新員工,截至到2021年上半年終,公司在人員工1822人,比2021年終的1340人增進了36%,而現在人力資本的增添還不能完全體現在收入增進上,我們預計隨著苗木基地的達產,新聘人員穩定后管理用度率將回歸到正常程度。

(4)華北地區收入增進顯著。2021年上半年華北地區孝順了全公司21%的收入,同比增進918%。公司加大了在華北地區市場的開拓力度,于年頭成立了全資子公司山東棕櫚園林有限公司,并收購山東勝偉園林科技有限公司,在山東簽署了大單市政條約,動員公司整體業績上升。

(5)盈利展望及估值。我們預計2011-2021年的每股收益劃分為0.84元、1.40元和1.93元;考慮到公司將來兩年的凈利潤將保持跨越50%的復合增進,給予公司2021年30倍的動態市盈率,目的價為42元,首次給予“增持”投資評級。

重要風險:經濟下滑風險;地方融資平臺清算風險;地產調控風險。