事件:棕櫚園林公布2021年年度業績快報:公司2021年實現營業收入42.97億元,同比增進34.59%;實現利潤總額4.98億元,同比增進26.27%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.99億元,同比增進33.90%,EPS為0.87元,基本相符我們此前的預期。

點評:公司2021年實現主營營業收入42.97億元,同比增進34.59%,其中Q4實現營業收入16.47億元,同比增進47.35%。分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4劃分實現營業收入3.92億元、12.21億元、10.36億元、16.47億元,同比增進14.13%、44.46%、16.99%、47.35%。我們以為,公司Q4季度收入大幅增進的重要緣故原因在于商業地產營業以及市政營業收入的放量。

公司2021年實現營業利潤率11.04%,較去年同期略有下降。公司2021年盈利能力較去年同期略有下降,營業利潤率較去年同期下降1.02%,重要緣故原因在于市政營業持續推進帶來的財政用度占比和資產減值損失占比的提升。分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4劃分實現營業利潤率0.93%、14.02%、8.34%、12.95%,較去年同期下降1.79%、0.88%、0.92%、2.05%。

公司2021年的利潤總額同比增進26.27%,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增進33.90%,凈利潤增幅高于利潤總額增幅的重要緣故原因可能在于少數股東權益占比的下降。2021年棕櫚園林子(財苑)公司勝偉園林實現凈利潤0.91億元,導致2012幼年數股東權益占比高達11.32%,因此我們以為2013幼年數股東權益占比的下降可能是導致公司凈利潤增幅高于利潤總額增幅的重要緣故原因。

分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4劃分實現利潤總額0.06億元、1.74元、0.89億元、2.29億元,同比增減-33.48%、36.18%、7.91%、30.71%(圖3);公司Q1、Q2、Q3、Q4劃分實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.86億元、3.11億元、4.11億元、5.61億元,同比增進42.71%、45.04%、40.63%、38.84%(圖4)盈利展望、估值和評級。公司業績快報基本相符我們此前的展望,我們略微調整公司2021年的盈利展望,維持公司2014-2021年的盈利展望,預計公司2013-2021年的EPS劃分為0.87元、1.19元、1.80元,對應的PE劃分為21倍、16倍、10倍,維持公司的“增持”評級。

風險提示:宏觀收縮、新簽署單不達預期、項目進度不達預期